热钱重来，短期投机资本在以前所未有的速度回流。

它们被称为热钱，逐利而来却似乎无影无踪。投行人士和学界估算，今年以来流入的热钱有数百亿甚至上千亿美元。一些分析人士相信，这些资金起初搅动楼市，现在已转战股市，未来还可能潜入一些敏感性商品。

2008年9月，金融危机爆发，此后热钱一度撤离中国。而今，复苏的中国经济重现诱惑，热钱挡不住。比较乐观的声音是，这些资金还不大可能在中国掀起太大的风浪。　　

多少热钱重来

套利、套息交易有多大，经济增长有多热，热钱就有多疯狂。

8月5日，广东省社科院研究员黎友焕正在做实地调研。他从2002年开始跟踪热钱，最近两个月让他印象深刻。他说，6月份至今的热钱流入速度是最快的，虽然总量还不及2007年和2008年。

瑞银证券首席中国经济学家汪涛估计，今年二季度的外汇储备增量中大约有560亿美元、约1/3左右，无法被外贸顺差和汇率估值变动等常见的基本因素所解释，这一数字高于前几个季度。

从外汇占款数据也可窥见热钱踪迹。央行资产负债表的外汇占款数据显示，一季度，央行从市场上购买的外汇量平均每月仅1000多亿美元，但自4月份开始，该数据直线上扬，5月份突涨至2869亿美元，较一季度的平均数多出1869亿美元。

三星经济研究院的宏观研究员马兹晖相信，升值预期不是这次热钱流入的重要因素。在8月初的报告中，他写道，各国为对抗危机，放松银根大举释放流动性是热钱泛滥的外部因素；中国经济复苏、资本市场火爆，这是热钱进入的内在因素。二季度中国经济增长率达到7.9%，成为全球经济衰退中少有的亮点。

三星经济研究院的测算是，今年上半年，热钱流入的总规模为300亿到400亿美元。　　

多少暗流涌动

不过热钱从来都无影无踪。一位国家外汇管理局官员称，目前是资本净流入状态，虽然监管部门可管制已纳入外汇信息管理系统的资金，却无奈于诸如下地下钱庄等非正常渠道涌入的短期投机资本。

汪涛也算了一笔账。市场上有一些机构估计二季度QFII的资金净流入约为36亿美元，创历史新高，但相比560亿元的“其他资本流动”，这一数字仍然很小。

这是一个谜——数百上千亿的美元是如何进来的？又怎样变身？

吴念鲁说，一旦外汇兑换成人民币并进行短期利差交易，就变成了热钱。热钱中包含了境内居民或机构的外汇资金。正常贸易顺差及其正常的资本流入都可能变身热钱。

摩根士丹利中国策略师娄刚说，我们不能总是从房地产市场和股市找热钱，应从总量上找，这样就会发现有一部分热钱在贸易和FDI名下。　　

从楼市到股市

7月30日，商务部公布上半年中国房地产业实际使用外资同比下降36.9%，比去年同期减少约43.9亿美元。对此，专家表示，6月份FDI降幅的收窄与热钱流入有关，一些热钱正在借道FDI进入中国。

依据热钱的趋利“嗜好”，黎友焕预计房地产业很快就会出现调整，他也表示，目前房地产领域并非新进资金的主要流向，尤其是6月份以后，热钱出现“弃楼投股”的迹象。

热钱进入股市似乎也并无悬念。三星研究院最近的一份报告称，今年二季度，中国M1供应量增加1.66万亿元，其中热钱流入引起的增加约占14%。这也为股市提供了充足的流动性。

一位做煤矿、能源等项目投资的公司项目投资经理说，公司有一笔来自主权财富基金的资金，正在策划几个投资项目。

不过，“并非钱进来后，马上就可以投资那些项目。前期需要等一段时间，因此，投资者不愿意把钱放在账上‘傻等’，想快出快进，伺机寻找投资项目。”上述投资经理说。

黎友焕提醒说，现在的A股很疯狂，受到热钱的高度追棒，那也意味着，A股长此以往，很快也会成为下一个被抛弃的投机对象。他估计一些敏感性商品(一些可炒作的商品)会成为下一波的炒作对象，如前段时间炒作普洱茶叶一样。

热钱进入中国目的就是赚钱，如果由于环境的变化打消了热钱赚钱预期，或者在境外还更能赚钱，热钱就会大规模撤退。　　

流入可能加速

吴念鲁估计，目前潜伏的热钱存量为外汇储备的10%-15%左右，即2000亿至3000亿美元。

热钱大规模涌进，增加了国际收支不平衡与人民币升值的压力，境外热钱流入还加大了潜在金融风险。由于境外热钱流动迅速、隐蔽等特点，使得有关行政管理部门面临着监管的难题。

为应对热钱压力，监管部门在资金流入各个环节进行了严格的监控。

黎友焕坦言，中国没有亚洲金融危机中东南亚国家的那种金融体制和外汇体制，因此在目前的金融体制下，热钱在亚洲金融危机中肆虐的情况并不会在中国大陆发生。

目前国际上的对冲基金规模相当大，不过根据黎友焕的监测，尚未发现此类资金流向中国的痕迹。

尽管如此，热钱流入的压力在增加。摩根士丹利中国策略师娄刚说，欧、美、日三大经济体总量增长和新兴市场总量增速的落差越来越大，而以中国为代表的新兴市场国家触底反弹的迹象明显，在此背景下，下半年热钱流入中国的速度可能会提升。