近日，多支港股IPO遭遇上市当天跌破发行价的魔咒。尤其是上市前一直处于亏损状态的企业，更是引人注目。通过上市，能否为企业带来更健康、更规范化的发展？能否解决企业的资金难题？上市后是否还会存在其他风险？这些无疑都是上市装企需要直面的种种问题。

三年累计亏损16.28亿 上市遭破发

原定7月5日上市，以互联网装修平台齐家网为主体的齐屹科技（下称齐家网）于7月12日登陆香港联交所。此次齐家网发售的股份数目约为2.42亿股，开盘不久便跌破4.85港元／股的发行价，盘初跌幅一度超过5%。截至8月8日收盘时，其股价已相较登陆港股时下跌21.64%。上市不到一个月的时间，市值已蒸发五分之一。

招股书显示，齐家网在2015-2017年三年中，持续经营业务收入分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元，复合年增长率为84.1%。财报数据表明，虽齐家网的营收复合增长率处于上升态势，但其营收仍处于亏损且现金流为负的状态。截至2017年底，累计亏损16.28亿元。

据公开资料显示，互联网装修平台齐家网曾在2010年便已展开融资计划，并于当年12月完成了A轮融资。今年3月，又完成了B、C轮融资。

齐家网CEO邓华金对于亏损上市的情况表示：“家装O2O行业，烧钱极为重要。”在他看来，齐家网正经历的亏损，似乎是战略性的。对于破发问题，邓华金给出的解释则是不关心短时间的股价波动。“资本市场是会有波动的。”他说。而对于“是否认为估值过低”的疑问，邓华金并没有做出正面回应，只是强调公司无法改变资本市场的状况，希望能给投资者创造长期价值。

如此评价，不免让人产生疑问，连续的亏损能否因上市而出现转机？未来是否真正能够扭亏为盈，出现变革性突破？

金融业内人士表示，近期互联网企业扎堆上市香港，主要是由于当下各大企业的间接融资渠道相对而言并不通畅，因此企业选择通过港股实现曲线上市，最终通过直接渠道进行融资。其次便是最近几年，港股不断改革、探索，未来会向着新兴市场的方向转型，更多地接纳互联网公司，给予他们更好的资源和帮助。

过度依赖线上 产品、服务跟不上

据了解，齐家网过去最大的业务投入在技术上。因此，百度作为持有齐家网14.39%股权的第二大股东，也是其最大的流量入口，2010年斥资1.9亿元参加齐家网A轮融资，便也不难理解。

邓华金认为，互联网企业需要在前期大量投入，以获取用户，之后再随着用户的不断增长产生盈利。可当市场上的装企不再高喊“流量为王”时，前期的巨大投入，也或将成为泡影。

过去，曾被无数次高喊的“流量”，现在似乎已不再被提及，更多的是强调供应链和交付。

众所周知，家装行业运行链条环节多、流程长。从前端的营销、获客，到后端的材料供应、施工、交付，都需要层层把关。红树林平台秘书长许瑞表示：“不少以‘互联网’之名崛起的企业，多数将重心放在前端获客环节，以大力营销的手法获取用户和流量，却没有相应地提高服务和产品质量，最终引火上身、自陷绝境。”而在消费升级的大环境下，真实可靠才是“强心剂”。

从一些倒闭的装企案例中也不难看出，亏损的原因大多是公司业务严重依赖线上，线上成本越来越高，导致最终费用过高，无法负担。显然，“流量为王”的时代已经悄悄过去。

市场仍存压力 上市并非解药

事实上，装企领域内不乏上市且盈利的企业，但这些上市公司也在当下的市场中想办法尝试新渠道以保证增长，另一方面也是为高市值增加更多可能性。

但家装作为服务型驱动的行业，相较产品型驱动的行业来讲，营收规模、净利润、运营效率、品牌集中度等多个方面都存在较大的差距。从企业内部管理到外部经营，稍有不慎就有可能导致亏损，发展不成熟的企业欲求抢占这块“蛋糕”也并非易事。

可以说，齐家网的上市，并没有真正解决行业内的核心问题，更谈不上革命性和颠覆性，凭借平台基因去做重度垂直业务，难度很高。从齐家网对外披露的数据来看，加上对未来业务的预判，也暂时无法找到理由去支撑它成为一家“独角兽”企业。

总的来说，装修行业格局仍存在很多不确定性因素和变量，对于上市不足一月即下跌超过两成，齐家网的上市转型目前来看并不成功。未来如何深度参与行业变革，真正帮助行业解决问题，发挥好赋能型平台的作用或许才是企业走出困境的有效途径。本报深度调查小组